从原油涨到菜籽油，100美元油价点燃“能源替代”行情

\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e21世纪经济报道记者  董鹏\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e \u003cp\u003e作为“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_0--\u003e大宗商品之王\u003c!--VERTICAL_CARD_END_0--\u003e”，原油的影响力正得到淋漓尽致的展现。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_0--\u003e3月9日，国际油价盘中直线拉涨，盘中最高升至119.5美元/桶。从美伊冲突升级以来，其累积涨幅已经达到60%左右。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e短期国际油价的快速上涨，在拉升石油化工产品成本、价格的同时，也打破了原油与其他能源产品之间的\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_1--\u003e比价关系\u003c!--VERTICAL_CARD_END_1--\u003e，进而引发了整个能源市场的大幅上涨。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e当天，国内期货、股票市场\u003c!--TYPO_BEGIN_0--\u003e市场\u003c!--TYPO_END_0--\u003e反应激烈，能源板块的焦煤、焦炭期货，以及棕榈油、菜籽油、大豆油等农产品期货均出现大幅上涨，同时主营业务涉及油籽压榨、油脂精炼的\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e金龙鱼\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e，股价也出现明显异动。\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e \u003cp\u003e原油与上述商品的关联度看似有限，却是实实在在存在着一些产业层面的替代关系，比如原料既可以使用原油，也可以使用煤炭的塑料、甲醇、尿素等产品。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e油脂油料方面，宝城期货则指出，“国内豆油市场核心驱动力来自外部，中东地缘冲突推高原油价格，显著提升了油脂作为\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_2--\u003e生物柴油\u003c!--VERTICAL_CARD_END_2--\u003e原料的吸引力。”\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_3--\u003e不过，需要注意的是，部分油脂期货的供需关系整体宽松，加之主导短期价格运行的海外市场不确定性因素较多，整体市场波动风险需要引起警惕。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e新华社3月8日报道，以色列军方7日对伊朗首都德黑兰的多处燃油存储设施发动袭击。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e同时，科威特国家石油公司7日宣布，受美以伊战事威胁霍尔木兹海峡船只通行安全、运输原油和成品油的船只匮乏等因素影响，该公司遭遇“不可抗力”，已开始削减原油产量和炼油加工量。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e \u003cp\u003e受此影响，本周国际油价迎来了更为暴力的拉升。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e3月9日早盘，布伦特原油期货涨幅一度达到30%以上，直逼120美元/桶高位，市场反应远远大于美伊冲突升级初期。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e短期油价的大幅变动，在\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_3--\u003e能源替代\u003c!--VERTICAL_CARD_END_3--\u003e、比价关系等多重影响下，对煤炭、油脂等行业构成了直接传导。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e截至3月9日午盘，文华财经的煤炭、油脂板块涨幅分别达到7.53%与6.09%，仅次于涵盖原油、燃料油等产品的石油板块。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e其中，煤炭作为基础能源品种，在工业燃料、化工原料均可以起到一定替代的作用。以乙烯/聚乙烯为例，便是既可以通过原油生产乙烯，又可以通过煤制烯烃（MTO）的方式进行生产。\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_4--\u003e而当原油价格过快上涨，导致乙烯等产品成本大幅抬升后，煤化工的经济性便得到了显著增强。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e综合中国工程院、中国石油和化学工业联合会等多方报告，当布伦特油价在80美元/桶以上时，\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_4--\u003e煤化工经济性\u003c!--VERTICAL_CARD_END_4--\u003e会进入显著增强的强盈利区间。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e同时，短期国际油价的过快上涨，也打破了与煤炭等其他能源原有的比价关系。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e相关数据显示，按热值等价计算，油煤长期存在稳定比价中枢，长期油、煤热值比价中枢为3.0–3.4。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e而当上述价格平衡被打破，比价偏离中枢后，理论上煤炭进入“低估区间”，从而吸引更多市场需求或资金流入，引发煤价上行。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e如果说以上传导关系还相对容易理解，那么原油对菜籽油等植物油脂价格的影响则会让人稍感意外。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e这其中，有一个连接双方的重要桥梁，即生物柴油，原料则包括了菜籽油、大豆油等多种植物油脂，尤其是棕榈油更是其第一大原料来源。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_5--\u003e“周五马来西亚棕榈油期货飙升至四个月高点，创下8月份以来的最大单周涨幅，主要因为中东冲突持续升级，国际油价飙升，提振包括棕榈油在内的植物油价格走强。”宝城期货指出。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e其他期货机构也普遍认为，\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_5--\u003e地缘政治风险\u003c!--VERTICAL_CARD_END_5--\u003e推高国际原油价格，也增强了棕榈油作为生物柴油原料吸引力。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e内、外盘联动之下，早盘国内市场棕榈油、菜籽油和大豆油期货大幅上涨，并迅速向豆粕、菜粕等农产品逐级传导，而后者又是养殖行业必要的蛋白来源，以及最重要的饲料成本构成。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e如果油价持续保持高位，远在波斯湾的战火，会沿着产业链一路“烧”至国内猪栏、鸡舍的饲料桶……\u003c/p\u003e \u003cp\u003e国际油价上涨，虽然短期刺激国内煤炭、油脂期货价格上行，但是因为源头在中东市场，不可控因素较多。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e加之部分产品较为宽松的供需关系，以及国内自主定价的特点，短期相关产品的外部\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_6--\u003e输入性波动风险\u003c!--VERTICAL_CARD_END_6--\u003e正在迅速增加。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e比如今天涨幅最突出的棕榈油，便面临着多空因素交织的局面。仅以其供应端为例，新世纪期货便指出，马来仍处于季节性减产周期，但3月下旬后产量将逐步从低位回升，同时印尼出口税费的上调可能在短期内抑制其出口积极性，而禁止废料出口的政策将进一步收紧可供出口的油脂供应。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e \u003cp\u003e另有期货机构指出，国内棕榈油近月到港集中，港口库存大幅攀升至历史同期高位，且处于季节性消费淡季，下游需求疲软，整体呈现“\u003c!--VERTICAL_CARD_BEGIN_7--\u003e外强内弱\u003c!--VERTICAL_CARD_END_7--\u003e”格局。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_6--\u003e而就大宗商品中长期走势来看，供需关系又起到了至关重要的作用，后续一旦来自中东局势的扰动因素有所弱化，以棕榈油为代表的油脂期货定价也将回归其基本面。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e至于同样上涨的煤炭类产品，即便国内市场也需要部分进口，整体自供比例却达到90%左右，对外依存度较低，其价格形成也是以国内自主定价为主。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e近期主导煤价运行的变量，也主要集中在国内煤矿复产节奏，以及库存去化、下游复工需求等方面。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e此外，100美元/桶的国际油价，虽然加重了市场对能源替代的预期，但是因为产业层面的反应会明显落后于资本市场，后续仍然需要解决油价高位持续多长时间，有无企业跟进替代，整体替代的数量有多少等变量予以验证。\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e \u003cp\u003e短期来看，以上大宗商品短期的价格异动，现阶段还只是局限在国际油价所带来的情绪扰动层面，中长期仍面临着诸多不确定因素。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e以布伦特原油期货为代表的国际油价，在做多情绪得到初步释放、释放应急石油储备消息发酵下，3月9日午后布伦特原油涨幅明显收窄。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e截至发稿前，其近月2605合约报于108美元/桶附近，涨幅从早盘的30%回落至17%。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_7--\u003e受此影响，棕榈油期货、焦煤期货主力合约打开涨停，焦炭、菜籽油和豆粕等品种涨幅也出现明显收窄。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e国内INE原油期货及相关石化产品，因为内、外盘比价关系与更为直接的产业关系，得以涨停收盘。\u003c/p\u003e \u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]):not(.qn-editor-copy){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}}.data_color_scheme_dark .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.data_color_scheme_dark .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}.data_color_scheme_dark .rich_media_content{font-size:18px}.rich_media_content p[data-exeditor-arbitrary-box=image-box]{margin-bottom:11px}.rich_media_content\u003ediv:not(.qnt-video),.rich_media_content\u003esection{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content hr{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content .link_list{margin:0;margin-top:20px;min-height:0!important}.rich_media_content blockquote{background:#f9f9f9;border-left:6px solid #ccc;margin:1.5em 10px;padding:.5em 10px}.rich_media_content blockquote p{margin-bottom:0!important}.data_color_scheme_dark .rich_media_content blockquote{background:#323232}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content blockquote{background:#323232}}.rich_media_content ol[data-ex-list]{--ol-start: 1;--ol-list-style-type: decimal;list-style-type:none;counter-reset:olCounter calc(var(--ol-start,1) - 1);position:relative}.rich_media_content ol[data-ex-list]\u003eli\u003e:first-child::before{content:counter(olCounter,var(--ol-list-style-type)) '. ';counter-increment:olCounter;font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block}.rich_media_content ul[data-ex-list]{--ul-list-style-type: circle;list-style-type:none;position:relative}.rich_media_content ul[data-ex-list].nonUnicode-list-style-type\u003eli\u003e:first-child::before{content:var(--ul-list-style-type) ' ';font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block;transform:scale(0.5)}.rich_media_content ul[data-ex-list].unicode-list-style-type\u003eli\u003e:first-child::before{content:var(--ul-list-style-type) ' ';font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block;transform:scale(0.8)}.rich_media_content ol:not([data-ex-list]){padding-left:revert}.rich_media_content ul:not([data-ex-list]){padding-left:revert}.rich_media_content table{display:table;border-collapse:collapse;margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content table th,.rich_media_content table td{word-wrap:break-word;border:1px solid #ddd;white-space:nowrap;padding:2px 5px}.rich_media_content table th{font-weight:700;background-color:#f0f0f0;text-align:left}.rich_media_content table p{margin-bottom:0!important}.data_color_scheme_dark .rich_media_content table th{background:var(--news-tabel-th-night-color)}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content table th{background:var(--news-tabel-th-night-color)}}.rich_media_content .qqnews_image_desc,.rich_media_content p[type=om-image-desc]{line-height:20px!important;text-align:center!important;font-size:14px!important;color:#666!important}.rich_media_content div[data-exeditor-arbitrary-box=wrap]:not([data-exeditor-arbitrary-box-special-style]){max-width:100%}.rich_media_content .qqnews-content{--wmfont: 0;--wmcolor: transparent;font-size:var(--wmfont);color:var(--wmcolor);line-height:var(--wmfont)!important;margin-bottom:var(--wmfont)!important}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#f7f7f7}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol{word-wrap:break-word;border:none;color:#5c5c5c;line-height:28px;list-style:none;margin:14px 0 6px;padding:16px 15px 4px}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis p{margin-bottom:12px!important}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep{padding-left:30px}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli{list-style:none}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep:first-child::before{margin-left:-30px;content:counter(olCounter,decimal) ''!important;counter-increment:olCounter!important;font-variant-numeric:tabular-nums!important;background:#37f;border-radius:2px;color:#fff;font-size:15px;font-style:normal;text-align:center;line-height:18px;width:18px;height:18px;margin-right:12px;position:relative;top:-1px}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#262626}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep{color:#a9a9a9}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#262626}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep{color:#a9a9a9}}.rich_media_content h1,.rich_media_content h2,.rich_media_content h3,.rich_media_content h4,.rich_media_content h5,.rich_media_content h6{margin-bottom:var(--news-bottom-distance);font-weight:700}.rich_media_content h1{font-size:20px}.rich_media_content h2,.rich_media_content h3{font-size:19px}.rich_media_content h4,.rich_media_content h5,.rich_media_content h6{font-size:18px}.rich_media_content li:empty{display:none}.rich_media_content ul,.rich_media_content ol{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content div\u003ep:only-child{margin-bottom:0!important}.rich_media_content .cms-cke-widget-title-wrap p{margin-bottom:0!important}\u003c/style\u003e\u003c/div\u003e